照理說，讓 SpaceX 家喻戶曉的就是火箭，它在公司裡的份量怎麼想都應該是最重要的那一個。
但把營收拆開，結果剛好相反。SpaceX 的收入分成三塊：太空 (火箭發射)、連線 (Starlink)，以及 AI。這個太空部門 2025 年營收約 41 億美元，遠不及連線部門，而且只成長了 7.6%。更意外的是，它在帳上還是虧錢的，當年營業虧損 6.6 億美元。
這倒不代表發射本身賺不到錢。光是 2025 年，它就把 30 億美元再砸進下一代火箭 Starship 的研發，帳面虧損主要就是這麼來的。公司沒有單獨公布 Falcon 發射賺多少。但把 Starship 研發先擱一邊，這個部門的調整後 EBITDA 其實是正的，發射本業看來有它的獲利底氣。你看到的虧損，是公司主動把賺到的錢，連同更多的資金，一起押進那艘還在試飛、摔過幾次的新火箭裡。
這個壟斷老實講是夠扎實的，它靠著反覆回收、重複使用火箭，把發射成本壓到對手追不上的水準。光 2025 一年，它送上軌道的重量就有 2,213 公噸，排第二名的中國大約只有它的一成出頭。若真把它當一家純粹的太空公司來看，這樣的估值倒也不算離譜。
問題在於，在 SpaceX 自己估算的 28.5 兆美元潛在市場裡，整個太空業務只佔了 3,700 億，那個你最想要的壟斷，在這整張市場大餅裡反而是最小的一塊。
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