《什麼是遍歷性》

所謂「遍歷性」（Ergodicity），是指動力學系統或隨機過程的統計結果在時間和空間上的一致性。就是只要你能一直長時間地重覆玩某個遊戲，你所獲得的長期結果，會和所有人一起玩這個遊戲的平均結果，趨於一致。

在投資上的應用，就是一次輸贏的概率並沒有意義，你只有不斷地重復，長期地重復，概率才會產生意義。

很多人沒有這種意識的，他們認為只要贏的概率高，就可以全情投入，全球最精英的經濟學家也不例外。一個典型案例—— 長期資本管理公司（Long-Term Capital Management, LTCM）。這家基金成立於 1994 年，由一群最頂尖的華爾街精英創建，其中包括好幾位諾貝爾經濟學獎得主（如 Robert Merton 和 Myron Scholes）。

LTCM基金以複雜的數學模型和現代金融理論，創立了一種套利交易策略。在開始的四年，他們使用這套策略無往而不利，年化回報率超過40%，幾乎是百份百的勝率。

然後，1998年俄羅斯金融危機引發了市場劇烈波動，LTCM的模型假設失效，資產價值在幾個月內從 48 億美元跌至不到 5 億美元，幾近破產，最後靠美聯儲牽頭，組織了一個由華爾街主要銀行參與的救助計畫，耗資36億美元才免於滅亡（不過幾年後基金還是清盤了）。

為何勝率極高的策略也會敗亡？表面是LTCM的槓桿做太高，本質是缺乏了遍歷性的意識，令值博率的計算失效。