美債是信用的極致，價格的地獄。
說到「不會倒」的終極形態，當然就是美國公債。只要美國政府還在，它就一定會還你錢。這是全球金融體系的基石，信用風險趨近於零。
所以，美債是完美的投資品嗎？如果你這幾年買入長期美債，現在應該笑不出來。
債券有兩個核心風險，但很多人只看到了「信用風險」，卻忽略了在當前環境下更可怕的「利率風險」（或稱存續期風險，Duration Risk）。
當你買入一張票面利率 4% 的 30 年期國債後，如果市場因為通膨、赤字等因素，開始要求 5% 甚至 6% 的回報率，那麼你手上那張 4% 的舊債券，在二級市場上的價格就會不斷下跌。沒人會用原價買你的低息資產。你若想賣掉它，就必須折價出售，承受實實在在的資本損失。
它「不會倒」，你最終一定能拿回本金和利息。
但你是否 100% 確定你能持有它 10 年，20 年，甚至 30 年而不賣出？如果答案是否定的，那麼它的市場價格波動就與你息息相關。當價格可能下跌 10%、20%，甚至 30% 時，對你的投資組合來說，這就是一次實實在在的重創，跟一場小型股災沒什麼兩樣。
所以，一個真正的「好投資」，從來就不只是「不會倒」。
「不會倒」只是入場券，是最低標準。一個好的投資，必須滿足你配置它的真實目的：
對於股票，你要的是「盈利能力」或「成長潛力」，是超越市場的真實回報。一家「不會倒」但也不會成長的公司，無法滿足這個目的。
對於債券，你要的是「價格穩定」與「避險屬性」。一檔在利率上升週期中價格會大幅下跌的長期債券，也同樣無法滿足這個目的。
下次，當有人向你推薦一個標的，理由是「這個很穩，不會倒」時，你可以多問一句：
「除了不會倒之外，還有甚麼？」
投資美債的正確心態，不是將它視為能夠帶來豐厚回報的攻擊型資產，而是將它看作一個「流動性管理工具」。它的作用，是在你的投資組合中提供分散風險的作用，而不是創造超額收益。持有它，不是因為它有多好，而是因為在當前的全球格局下，如果你想進行Asset allocation，這是少數有高流動性的選擇。
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