最後一個值得多想的問題：萬豪賺到的錢，為什麼不拿去蓋更多飯店？
2025 年全年，萬豪透過股利和庫藏股回購，把超過 40 億美元還給了股東；而在 2026 年，公司預計會再拉高到43 億美元以上。同一年，他們的調整後 EBITDA 是53.8 億美元。
換句話說，差不多把 3/4 左右的營運成果，都還給股東了。
反過來看「實體投資」：萬豪 2026 年預計資本支出只有10 到 11 億美元。而且這裡面，還有三成多是花在數位轉型和系統建設，不是拿去蓋新飯店、買土地、砸硬體。
那為什麼不多蓋幾間？
很直白的答案是：萬豪算過帳，回購自家股權的報酬率，往往比自己下場蓋飯店來得更高。因為它的核心收入越來越像是「平台抽成」，像是：品牌授權，加上會員與數據的費用等。這讓萬豪不一定得要把錢鎖在磚頭、水泥和折舊裡。
但從作為住客的角度，這也帶出另一個現實：飯店要不要翻新、服務要不要升級，這些壓力更多是落在加盟業主身上，而不是萬豪要去傷腦筋的。
所以問題其實變成：萬豪能不能在「對股東很慷慨」和「讓加盟業主願意持續投資、維持品質」之間找到平衡？這恐怕不是一個容易解的題目。
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